摘 要
2025年银行间市场流动性维持宽松运行基调，央行公开市场操作持续精准发力，核心资金利率全年保持在相对平稳的低位区间。但在资金面整体充裕的表象之下，上市银行的负债结构正在发生深刻变化，核心存款增长乏力成为全行业共同面临的现实挑战，同业业务由此重新回到银行资产负债管理的舞台中央，规模与结构都呈现出与往年截然不同的新特征。
本文以全样本上市银行2023年、2025年年报披露的同业业务数据为基础，从整体规模、内部结构、机构差异、头部格局、风险特征等多个维度展开系统分析，对比两年间同业业务的演变特征，并结合行业趋势提出分类发展建议。本文数据均来自上市银行年度报告，2023年样本覆盖48家上市银行，2025年样本扩容至56家上市银行，涵盖国有大型银行、全国性股份制银行、城市商业银行、农村商业银行四类机构，力求全面呈现行业全貌。
关键词
同业负债扩张、质押式回购、拆出资金、机构分化、流动性风险。
一
2023-2025年上市银行同业业务整体规模变化
-票观·研览-
对比两年全样本数据，上市银行同业业务呈现出"负债端高速扩张、资产端温和修复"的显著特征，行业对同业资金的依赖程度持续加深，同业负债的扩张速度远超资产端，也显著高于银行整体资产负债的增长节奏。
从绝对规模来看，2023年末全样本同业资产合计规模为169273.01亿元，到2025年末增长至193179.19亿元，两年累计增长约14.12%，扩张节奏相对平缓，与同期总资产13.41%的增速基本持平，说明同业资产在银行资产配置中的定位并未发生根本性变化，更多是跟随整体资产规模同步扩张。同业负债的增长力度则明显更强，2023年末全样本同业负债规模为328610.22亿元，2025年末大幅攀升至470228.55亿元，两年累计增幅达到43.10%，增速是同业资产的三倍以上，也远超同期总负债12.91%的增速，反映出银行对同业主动负债的依赖程度显著提升。但需要说明的是，2023年至2025年间样本银行存在口径变化。若将样本统一为两年均存在的45家银行进行同口径对比，2023‑2025年同业资产增幅约为7.9%，同业负债增幅约为40.9%。相较于全样本口径，同口径下资产端增速有所回落，但负债端高速扩张的核心结论依然成立。
从业务占总资产、总负债的比重来看，同业资产在银行资产配置中的定位保持稳定，2023年同业资产占总资产比重为5.59%，2025年微升至5.63%，两年间波动幅度不足0.1个百分点，说明同业资产始终作为流动性调节工具存在，并未成为核心生息资产，银行的资产端仍以信贷投放和债券投资为主。
同业负债的占比提升则更为明显，2023年全行业同业负债占总负债比重为11.72%，到2025年已升至15.37%，两年累计提升3.65个百分点，反映出在一般性存款增长乏力的背景下，上市银行普遍加大了同业主动负债的运作力度。从监管合规角度看，行业整体距离"同业负债占总负债不超过三分之一"的监管红线仍有充足的安全边际，不存在系统性合规风险，但占比持续上行的趋势以及不同机构之间的显著分化值得持续关注。
从各分项的增速对比来看，同业业务内部的增长分化极为显著。卖出回购以76.74%的两年累计增速位居首位，成为驱动同业负债扩张的最核心动力；同业存放紧随其后，增速达到42.67%，同样保持高速增长。资产端方面，拆出资金增速达到25.94%，显著高于同业资产整体增速，是推动同业资产增长的主要力量；存放同业和买入返售的增速则相对温和，分别为9.85%和4.25%。拆入资金是唯二增速低于10%的项目，仅增长7.86%，反映出无担保信用融资的市场需求持续萎缩。整体来看，有质押担保的业务品种增速明显快于无担保品种，业务结构向质押化方向演进的趋势十分清晰。
二
同业业务内部结构演变特征
-票观·研览-
两年间，同业资产与同业负债的内部结构均发生了较为明显的调整，整体呈现出"信用拆借配置提升、无担保融资收缩、质押式回购快速崛起"的结构性特征，背后反映的是市场风险偏好下降、监管导向强化以及银行经营策略调整等多重因素的共同作用。
（一）同业资产端结构
同业资产项下存放同业、拆出资金、买入返售三类业务的权重此消彼长，拆出资金逐步巩固第一大同业资产的地位，资产端结构从"三足鼎立"向"拆借为主"的格局演变。
存放同业款项主要服务于跨区域资金清算与日常备付，需求相对刚性，两年间占比从22.49%小幅回落至21.65%，整体波动有限，始终是同业资产的基础组成部分。从绝对规模看，存放同业款项从2023年的38071.13亿元增长至2025年的41822.06亿元，两年增长约9.85%，增速在三类同业资产中处于中等水平，既没有出现大幅扩张，也没有明显收缩，体现了其作为基础清算工具的稳定性。
拆出资金占比提升最为显著，从2023年的39.72%上升至2025年的43.83%，累计提高超过4个百分点，已成为占比最高的同业资产品类。这一变化背后，是宽松资金环境下国有大行持续加大对外融出力度，同业拆借操作便捷、期限灵活的特点，使其成为短期闲置资金配置的首选工具，市场交易活跃度持续走高。从绝对规模看，拆出资金从2023年的67238.21亿元大幅增长至2025年的84677.86亿元，两年增幅达到25.94%，是三类同业资产中增速最快的品种，充分体现了市场对信用拆借的旺盛需求。
买入返售业务则呈现持续收缩态势，占比从37.79%降至34.52%，两年累计下降超过3个百分点。一方面，监管持续压缩非标资产通过返售渠道出表的空间，穿透式管控力度不断加强，过去通过买入返售变相投放信贷的操作模式受到严格限制；另一方面，债券市场利率下行导致回购类资产收益吸引力减弱，银行主动缩减了相关业务规模。从绝对规模看，买入返售从2023年的63963.67亿元增长至2025年的66684.10亿元，两年仅增长4.25%，增速在三类同业资产中最低，基本处于停滞状态。
（二）同业负债端结构
同业负债端的结构调整逻辑同样清晰，卖出回购成为驱动同业负债扩容的核心引擎，无担保拆入资金占比持续下行，负债端结构向"质押化、短期化"方向加速演进。
同业存放长期占据同业负债的主体地位，两年间占比稳定在66%左右，2023年为66.54%，2025年为66.34%，基本保持持平。其资金来源覆盖银行与非银金融机构，期限结构相对多元，始终是同业负债的稳定基本盘。从绝对规模看，同业存放款项从2023年的218652.66亿元大幅增长至2025年的311948.88亿元，两年增幅达到42.67%，是同业负债规模扩张的最大贡献者，反映出银行间资金存放业务的持续活跃。
拆入资金占比持续下滑，从2023年的15.93%降至2025年的12.01%，两年累计下降近4个百分点，是占比降幅最大的负债品种。纯信用无担保融资天然成本偏高，叠加监管引导机构降低短期无担保融资依赖，市场需求逐步萎缩，银行更倾向于选择有质押物的融资方式。从绝对规模看，拆入资金从2023年的52348.18亿元增长至2025年的56462.24亿元，两年仅增长7.86%，增速在三类同业负债中最低，远低于同业负债整体43.10%的增速，呈现出明显的相对收缩态势。
卖出回购业务的增长最为亮眼，占比从17.53%大幅提升至21.65%，两年累计提高超过4个百分点，是占比提升幅度最大的负债品种。随着国内债券市场扩容，银行持有充足的利率债与高等级信用债作为质押标的，质押式回购融资成本低、对手方接受度高的优势充分显现，成为各家银行补充短期流动性的首选渠道。从绝对规模看，卖出回购从2023年的57609.38亿元飙升至2025年的101817.42亿元，两年增幅高达76.74%，在所有同业业务分项中增速最快，充分体现了市场对质押式回购的强烈偏好。
三
不同类型银行同业业务差异化表现
-票观·研览-
国有六大行依托全国性网点布局沉淀了海量低成本存款，在同业市场中长期扮演资金净融出的角色，是银行间市场最重要的资金供给方。资产端，2023年国有大行同业资产占总资产比重为5.96%，到2025年回落至4.73%，信贷投放始终是资产配置的优先方向，同业资产仅用于调剂临时闲置资金，且随着信贷投放力度加大，同业资产的占比反而有所下降。负债端，国有大行同业负债占比从9.97%上升至13.83%，虽有抬升但整体依赖度仍处于行业较低水平，开展同业负债更多出于跨机构资金平衡的需要，而非弥补存款缺口，其负债结构仍以居民储蓄和对公存款为绝对主体。
全国性股份制银行是同业资金依赖度最高的群体，也是本轮同业负债扩张的主要推动者。受制于网点下沉不足、零售存款基础薄弱，股份制银行长期存在稳定资金缺口，2023年同业负债占总负债比重就已达到16.88%，2025年进一步攀升至21.46%，显著高于其他类型机构，兴业、华夏、浦发等头部股份制银行该项比例均突破20%，高度依赖同业存放与滚动回购支撑信贷投放。资产端，股份制银行同业资产占比也从5.35%升至7.49%，在优质信贷项目供给有限的情况下，通过配置同业资产增厚利息收益，形成了"高负债依赖、高资产配置"的双向活跃格局。
上市城商行呈现出资产负债双向扩张的特征，区域信贷容量限制了本地投放空间，富余资金大量投向同业市场，同时信贷规模扩张又需要外部资金补充。2023年城商行同业资产占比5.20%、同业负债占比13.97%，到2025年分别提升至6.45%和15.14%，资产端和负债端同步增长，体现了城商行在同业市场上"既做买方也做卖方"的双重角色。城商行内部同样存在分化，江浙头部城商行交易属性更强，同业资金依赖度接近股份制银行水平；中西部区域城商行经营节奏更为保守，同业业务仅作为信贷投放的配套补充，区域差异十分显著。
上市农商行扎根县域市场，储蓄存款基础扎实，负债结构在四类机构中最为稳健。2023年农商行同业负债占比仅6.42%，2025年虽有提升但仍维持在9.18%的较低水平，极少主动通过同业渠道大规模融资，负债端高度依赖本地储蓄存款。资产端则因县域信贷承载能力有限，大量闲置资金被动配置同业资产，同业资产占比从2023年的3.50%大幅升至2025年的9.29%，在四类银行中位居前列，形成了"资产端被动做同业、负债端严控外部融资"的独特模式，同业业务更多是资金运用的出口而非融资来源。
四
头部银行排名与格局特征
-票观·研览-
从单体机构维度看，同业业务的市场集中度较高，头部银行占据了行业的主要份额，且不同类型银行在资产端和负债端的排名格局呈现出明显差异，形成了各具特色的竞争梯队。
同业资产规模方面，国有六大行占据绝对主导地位，2025年同业资产规模排名前十的银行中，国有大行占据六席，且包揽前四名。农业银行以25702.55亿元位居首位，中国银行20082.59亿元紧随其后，建设银行18672.63亿元、工商银行17947.56亿元分列三四位，邮储银行13161.25亿元、交通银行8812.84亿元也均进入前十。股份制银行中，招商银行9665.46亿元、兴业银行9556.42亿元、渤海银行7634.24亿元、中信银行7569.35亿元进入前十。整体来看，同业资产的分布高度向国有大行集中，这与国有大行资金充裕、在银行间市场扮演净融出角色的定位高度一致。
五
同业业务运行中的潜在风险识别
-票观·研览-
一是期限错配带来的流动性风险。股份制银行与头部城商行的同业负债中，三个月以内的短期卖出回购和同业存放占比较高，长期稳定的同业资金占比偏低，形成了较为明显的期限错配。卖出回购业务的爆发式增长进一步加剧了这一问题，由于回购融资通常期限较短，多为7天、14天等短期品种，银行需要通过持续滚动续作来维持资金链的稳定。一旦市场资金收紧或风险偏好下行，中小机构同业资金续作难度将显著上升，容易形成阶段性流动性缺口，对流动性覆盖指标形成压制。尤其是齐鲁银行等同业负债占比超过40%的机构，期限错配带来的流动性压力更为突出，需要持续关注其流动性指标的变化。
二是质押品估值波动风险。卖出回购规模扩大的同时，银行通过债券质押融入资金再配置资产的操作，相当于小幅抬升了经营杠杆。如果市场利率进入上行通道导致质押债券公允价值下跌，银行将面临追加保证金的压力；若债券市场出现阶段性流动性枯竭，质押资产变现难度加大，会进一步放大流动性冲击的影响。2025年卖出回购规模已突破10万亿元，较2023年增长超过76%，质押品的规模和集中度都在上升，一旦市场出现大幅波动，其连锁反应不容小觑。特别是部分中小银行质押品结构相对单一，高等级利率债占比偏低，信用债占比较高，估值波动的风险更为显著。
三是同业对手方信用传导风险。拆出资金规模持续增长意味着同业信用敞口扩大，2025年拆出资金规模已超过8.4万亿元，较2023年增长近26%，交易对手覆盖大量区域中小银行，不同区域经济与金融经营状况存在分化。个别机构一旦出现经营波动发生违约，风险可能通过同业拆借渠道在体系内传导，形成"多米诺骨牌"效应。部分银行对对手方授信集中度偏高，风险的分散程度不足，单一机构敞口过大可能放大信用冲击的传导效应。尤其是在经济下行周期，区域中小银行的资产质量承压，同业违约风险上升，需要警惕信用风险通过同业链条向更大范围扩散。
四是同业利差收窄的盈利压力。市场利率低位运行压低了同业资产的收益率，而旺盛的融资需求又推高了短期同业负债成本，两端挤压之下同业业务净息差持续收窄。对于高度依赖同业业务增厚收入的股份制银行与头部城商行而言，利息收入的增长动能会受到明显约束。特别是在"资产荒"背景下，银行通过同业负债融入的资金难以找到收益率足够高的资产进行配置，同业业务的盈利空间被不断压缩，部分机构甚至出现"借短买短"的低效运作，不仅难以贡献利润，反而可能增加风险敞口。如何在控制风险的前提下提升同业业务的盈利水平，是众多中小银行面临的共同挑战。
六
行业发展趋势与优化建议
-票观·研览-
（一）行业发展趋势
展望后续发展，同业业务高速扩张的周期难以长期持续，行业将在规模增速、业务结构、机构格局、监管导向四个维度呈现清晰的演化路径，整体向更加规范、稳健、差异化的方向发展。
规模层面，存款增长放缓的中长期趋势决定了同业负债仍将作为主动负债的重要工具存在，但超过40%的两年累计增速不具备可持续性。随着监管约束加强与各行存款拓展力度加大，同业负债增速将逐步回落至温和区间，预计未来两年同业负债占总负债的比例将在15%‑18%的区间内趋于稳定，不会出现持续大幅攀升的局面。同业资产的增速则将继续保持与总资产增速基本同步的水平，维持在5%‑6%的占比区间。
结构层面，质押式卖出回购的优势将继续保持，占比仍有小幅上行空间，预计未来卖出回购在同业负债中的占比将向25%左右的水平靠拢；无担保拆入资金规模将进一步收缩，占比可能降至10%以下，银行会持续完善高等级债券质押品储备，优化融资工具组合，负债端的质押化趋势将进一步深化。资产端方面，拆出资金的占比将继续提升，逐步向45%靠拢，买入返售的占比则将继续缓慢下降。
机构层面，分层格局将进一步固化：国有大行维持净融出定位，继续发挥市场稳定器的作用；股份制银行逐步压降同业负债依赖度，向更均衡的负债结构转型；城商行内部持续分化，头部机构向综合化经营迈进，尾部机构回归本地服务本源；农商行坚守本土信贷与低杠杆经营，同业业务始终保持辅助地位。不同类型银行在同业市场中的角色定位将更加清晰。
监管层面，穿透式管控将持续加码，期限匹配、对手授信、质押品分类等细则将进一步细化，对高负债依赖机构实施差异化流动性考核，引导同业业务回归流动性调剂本源。监管将更加注重防范系统性风险，加强对同业业务集中度、关联交易、资金流向的监测，防止资金空转和脱实向虚，推动同业业务更加规范、透明、稳健运行。
（二）分类优化建议
针对不同类型银行的经营特点和风险特征，应采取差异化的优化策略，引导各类银行结合自身禀赋合理发展同业业务，在发挥同业业务积极作用的同时有效防控风险。
国有大行应发挥资金供给优势，优化拆出资金的期限搭配，完善分级对手方授信体系，根据不同机构的信用等级设定差异化的授信额度和期限，降低信用集中度风险；持续巩固低成本存款基础，平稳控制同业负债扩张节奏，在市场流动性调节中发挥更核心的作用。同时，国有大行应加强对市场流动性走势的研判，提高资金运用的精准度和效率，在维护市场稳定的同时提升资金收益水平。
股份制银行需将压降同业负债依赖作为重点，加大长期零售存款与对公结算存款的拓展力度，通过财富管理、交易银行等业务带动核心存款增长，逐步降低对同业资金的依赖；减少短期滚动回购的使用频率，拉长同业负债的平均期限，改善期限错配状况；均衡信贷与同业资产的配置比例，严格管控回购杠杆水平，储备足量高流动性债券对冲利率波动风险。特别是兴业、华夏、浦发等同业负债占比超过20%的银行，应制定明确的压降计划，将同业负债占比控制在合理区间。
城商行应结合区域特征差异化调整，头部机构主动控制同业整体规模，在保持适度流动性的前提下降低同业业务占比，向综合化经营转型；中西部机构减少跨区域大额同业投放，立足区域经济发展，深耕本地客户，将更多资金用于支持地方实体经济；拉长同业负债的平均期限，缓解短期资金波动对经营的冲击，立足区域实体经济优化资产配置结构。对于宁波、江苏、北京等同业依赖度较高的头部城商行，应加强流动性风险管理，建立更加完善的流动性应急机制。
农商行则应继续深耕县域小微与涉农信贷，巩固储蓄存款基本盘，发挥人缘地缘优势，做深做透本地市场；简化同业交易品类，仅将同业业务用于临时闲置资金的短期调剂，避免盲目扩张同业业务放大经营风险；加强同业业务的审批和风控，严格控制对手方范围，优先选择资质优良的大型银行作为交易对手，确保资金安全。农商行应始终坚持服务"三农"和小微企业的定位，不应将同业业务作为主要的盈利来源。
七
结论
-票观·研览-
从行业整体看，同业负债占比距离监管红线仍有充足安全空间，系统性风险可控，但股份制银行与头部城商行短期同业资金集中，面临流动性错配、质押品波动、对手方传导、盈利收窄等多重压力，需重点关注风险变化。特别是部分中小银行同业负债占比过高、期限错配严重的问题，需要引起监管和市场的高度重视。
长期来看，单纯依靠同业业务扩规模、赚套利的经营模式空间持续收窄，同业业务最终将回归流动性调剂的本源功能。各类银行需结合自身禀赋优化资产负债结构，夯实核心存款与本土信贷能力，方能在监管趋严与利率波动的环境中保持经营稳健，实现高质量可持续发展。
文章来源于江西财经大学九银票据研究院
