导语：应收账款电子凭证在期限、考核、平台上的三大红利正被逐一消解，供应链票据在监管引导下加速起势，两万亿存量市场或面临结构性重构。截至2026年一季度末，应收账款电子凭证开立余额已达2.75万亿元。这个从零起步、刚满十年膨胀至近3万亿的市场，正同时遭遇多重监管收紧。2025年6月，央行等六部门联合印发《关于规范供应链金融业务的通知》（银发〔2025〕77号），首次从国家部委层面明确电子凭证监管框架。2026年5月19日，金融监管总局取消普惠小微增速硬指标。部分省份要求核心企业自建平台限期退出，过渡期至2027年6月。多股力量同时发力，或正消解着电子凭证赖以快速膨胀的三重结构性红利。
01
三重红利消弭
期限优势最先被抹平。77号文明确要求电子凭证付款期限原则上6个月以内，最长不超过1年。部分省份直接要求不得超过6个月，与商业汇票期限完全对齐。过去电子凭证凭"无固定期限"优势，可覆盖核心企业一年以上账期。期限对齐后，这一差异化优势不复存在。此外，77号文还禁止核心企业强制供应商接受电子凭证，要求平台全面披露信息，进一步压缩其扩张空间。
考核优势紧随其后。2026年5月19日，金融监管总局发文取消普惠小微增速硬指标。过去数年间，电子凭证融资可纳入普惠型小微企业贷款"两增"考核口径，是银行积极参与的核心动力。考核松绑后，银行参与电子凭证的边际激励明显减弱。
平台自主权遭遇根本性约束。部分省份要求对核心企业自建平台从严管控、逐步清退。截至2024年7月末，全国各类电子债权凭证平台已达317个，2024年全年签发规模超4万亿元。这些平台大多为核心企业"自产自销"的闭环模式。平台清退推开后，大量存量业务将面临系统性拆解。不过监管并非"一刀切"，部分头部平台已率先探索对接上海票交所供票系统的转型路径。
02
供应链票据加速起势
与电子凭证的监管收紧形成对照，供应链票据正经历从"试点探索"到"规模跃迁"的关键跨越。
上海票交所数据显示，截至2025年12月，供票平台已接入50家直连服务机构。2025年新增20家，增速66.67%，远超此前年均7.5家的节奏。接入主体覆盖八大核心产业，累计总发生额突破2万亿元。
2025年5月，有限追索服务首批试点落地，有效降低银行信用风险，提升机构参与积极性。同年，首单供票资产证券化产品（ABCP）成功发行，其中92%基础资产为100万元以下小额票据，凸显供票的普惠金融特征。可以看到，供应链票据产品创新正同步推进。
同时在基础设施层面，票据综合服务平台于2025年11月24日上线，整合票据全流程服务，实现一站式操作，大幅降低中小企业使用门槛。
商票市场的加速扩张也为供票提供了天然土壤。2025年1至11月，全市场商业承兑汇票承兑增速达26.43%，是银行承兑汇票增速的两倍以上，显示企业间直接信用需求快速释放。但供票的快速起势也伴随着潜在风险，需警惕其重蹈电子凭证过去"空转套利、虚假贸易、脱离实体经济"的老路。
03
分层并存而非简单替代
供应链票据能否完全取代电子凭证？从底层逻辑和客群特征看，短期更可能呈现"分层并存"格局。
电子凭证本质是核心企业信用的单向传递，供票则是依托上海票交所公开平台的标准化支付工具，支持拆分流转和跨平台变现，在信息透明度、资产可穿透性上具有天然优势。
电子凭证服务于核心企业供应链内部的封闭生态，便利性高但灵活性差。供票依托统一基础设施，跨平台流转能力更强，更契合多元化产业链需求。
但供票的现实短板同样突出。截至2025年末，全国仍有56.25%的省级行政区尚未接入任何供票平台，且主要集中在中西部和东北地区，地域覆盖不均。商业模式尚未完全成熟，中小企业对供票的认知度和操作便利性也仍有较大提升空间。
未来更可能的格局是：电子凭证逐步转型为核心企业内部供应链管理工具，服务于深度绑定的核心供应商；而供票则成为跨行业、跨平台的标准化支付融资工具，覆盖更广泛中小微企业，两者形成互补关系。
04
窗口期已至
2026至2027年是电子凭证存量出清与供票规模承接的关键窗口。2.75万亿元电子凭证开立余额，即便仅转化20%至30%，也将为供票市场带来5000亿至8000亿元增量。但存量转化过程并非一帆风顺，电子凭证的集中退出可能导致部分中小企业融资通道出现阶段性断档。
政策层面，《票据法》修订已列入央行2025年重点工作并稳步推进，目前已形成征求意见稿，将从根本上解决供票发展的法律障碍。票交所综合服务平台的持续迭代，也在不断降低供票的准入门槛。
对于市场各方，这两年既是挑战也是机遇：核心企业需加快平台对接转型，梳理存量业务；银行需调整布局，加大供票创新；中小企业应提前了解操作流程，拓展融资渠道。
窗口已开，但窗口期有限。这不是简单产品迭代，而是供应链金融从"核心企业主导的封闭体系"向"公开透明标准化市场"的底层重构。供票若能在两年内完成从"试点工具"到"基础设施"的跃迁，不仅将开启行业新纪元，更将让金融活水穿透产业链，精准滴灌千万中小微企业，回归服务实体经济本源；若接不住这轮分流，行业可能面临青黄不接的系统性风险。
文章来源于贸易金融
