中国票据市场“十五五”机遇、 挑战与展望（下）
面向“十五五”，票据发展即将进入一个新的阶段 ：市场承贴比位于高位，商业信用发展仍处于探索期，发展机遇与结构性矛盾同步凸显。在此背景下，需结合票据市场发展的内生规律和政策导向，对“十五五”期间的机遇性变化和制约式挑战进行分析研判，从而为“十五五”期间票据市场高质量发展路径提供思路与建议。
面向“十五五”时期票据市场发展挑战
随着我国经济向高质量发展阶段的纵深推进，票据市场正经历一系列深刻的结构性和趋势性变化，这些变化既源于技术驱动的内生演化趋势，也凸显了政策导向下票据服务实体经济的战略转型趋势。“十五五”时期，这些趋势变化将持续深化，向外看，百年变局加速演进，我国发展的外部环境急剧变化，不确定难预料因素显著增多，我国票据发展将面临全新的发展机遇。
（一）服务实体经济的深化与拓展，“五篇大文章”待深入
票据凭借其流程相对简便、融资成本较低、可依托核心企业信用流转等优势，将继续成为解决中小微企业融资难、融资贵问题的重要抓手。“十五五”期间，票据业务将突破传统“企业间支付结算”与“银行贴现融资”的边界，向消费领域、供应链场景、民营经济等领域深度延伸，聚焦“五篇大文章”凸显“服务实体”的核心价值。一是功能深化方面，强化企业信用画像、融资需求智能匹配、风险初步筛查等功能，接入更广泛的金融机构（尤其是中小银行、非银机构）和产业链核心企业，提升票据服务渗透率和覆盖面，更有效地触达长尾客户，成为支持民营经济和中小微企业发展的“主力融资工具”之一。二是围绕汽车、家电、家居等大宗消费场景，持续探索基于核心企业的“消费类商业承兑汇票”，力争为下游经销商或终端消费者提供“延期支付+融资支持”，缓解消费端资金压力；银行可基于消费类票据开发“票据分期”“票据质押消费贷”等产品，将票据信用转化为消费信贷支持，助力扩大内需。三是供应链票据与供应链场景的深度融合开发势必成为新亮点，“十五五”时期将实现从“试点探索”到“全面推广”的跨越。供应链票据要突破“单一线上化”局限，实现与核心企业ERP系统、供应链管理平台的“直连对接”，解决中小企业“持有小额票据难以贴现”的痛点，并探索“供应链票据+区块链”技术应用，利用区块链不可篡改、可追溯的特性，实现供应链票据全生命周期管理，防范“虚假贸易背景”“票据伪造”等风险，在提升供应链金融的安全性与效率方面做深做细。
（二）完善基础设施的功能与转化，关键路径与重点产品需探索
票据市场基础设施是市场高效运行的“基石”。“十五五”时期，基础设施建设将从“单一系统升级”转向“综合生态构建”，在直贴平台的功能扩展与深化将作为重要方向之一。上海票据交易所作为票据市场的核心基础设施运营方，以下三个方面拟成为发展重点：一是信息整合深化，打通银行、企业、税务、征信等多部门数据接口，实现企业授信、交易背景真实性核验、发票信息比对等功能“一站式”集成，解决直贴业务中“信息不对称”问题；二是服务场景延伸，从传统“融资服务”向“支付+融资+风险管理”综合服务转型，支持企业通过直贴平台实现票据拆分、池化管理、跨境支付等操作，满足企业多元化资金需求；三是市场主体扩容，将中小银行、财务公司、供应链核心企业等纳入直贴平台服务范围，提升市场包容性。
此外，“十五五”时期，票据市场将通过价格机制完善与风险管理水平提升，实现“规范运行”与“高效发展”的平衡，为高质量发展提供保障。在价格机制方面，将推动两大改革：一是利率市场化深化，强化票据利率与DR007、国债收益率等市场化利率接轨，形成“反映市场供求、体现信用风险”的利率形成机制；二是价格透明度提升，反内卷良性发展，“票据利率收益率曲线”是涵盖不同信用评级、不同期限的票据利率，为市场主体提供“定价参考”，避免“利率垄断”与“恶性竞争”。在风险管理方面，将构建“多层次风险防控体系”：一是机构内控强化，要求银行、财务公司等机构建立“票据业务风险管理制度”，明确承兑、贴现、转贴现等环节的风险审核标准；二是市场风险监测，上海票据交易所将建立“票据市场风险监测平台”，实时监测市场集中度、违约率、流动性等指标，对“高风险主体”进行预警；三是风险处置机制完善，探索建立“票据违约处置基金”“票据二级市场违约追偿机制”，提升风险处置效率，保障市场稳定运行。
（三）赋能数字科技的开放与融合，商业信用与市场活力待深挖
商业承兑汇票（以下简称“商票”）是企业商业信用的“直接载体”，但长期以来因“信用评估缺失”“担保机制不完善”导致市场接受度低。“十五五”时期，商票将成为票据市场发展的“核心增长点”，在数字化及科技发展过程中，区块链、AI、大数据等技术将更深入应用于商票签发、流转、融资的全过程，增强透明度、可追溯性和防伪能力，使其成为企业间商业信用流转的高效载体。其生命力将通过三方面彰显：一是评估评级体系完善。从企业经营状况、偿债能力、信用历史等维度，形成“AAA到C”的分级体系，联合第三方信用评级机构，建立统一的商票评估评级标准，并向市场公开评级结果，为银行、企业提供“信用定价依据”；二是担保机制创新。在“商票履约保证保险”“商票担保”等产品的开发进程，通过“信用增级”降低商票违约风险，提升商票市场流动性；三是数字化赋能。利用大数据、AI技术，对商票承兑企业的实时经营数据（如现金流、纳税情况、订单量）进行动态监测，实现“信用风险预警”，让商票从“纸质化、隐性化”转向“数字化、显性化”，成为企业重要的信用融资工具。叠加票据衍生业务发展，在完善风险管控的前提下，探索推出标准化的票据利率互换（IRS）、远期等基础衍生工具，满足市场参与者利率风险管理需求，提升市场深度和活跃度。
（四）推动票据文化搭建与理论研究，四化发展保障需与时俱进
“票据文化”是票据市场长期健康发展的“灵魂”，“十五五”时期将从“文化培育”转向“实践落地”，形成“诚信、规范、高效、服务”的票据文化体系，坚定推进票据文化“市场化、规范化、法治化、国际化”进程。票据市场将突破“国内单一市场”局限，向“国际化”方向迈进，同时推动票据基础与应用理论研究“深化发展”，构建“多元协同”的市场生态。
在文化建设方面，将实现“突破性推进”：一是注重产学研融合和国际比较研究，坚持开放包容的态度，向发达国家学习票据文化的信用本质。与国际标准化组织（ISO）携手合作，共同提出能够体现我国票据文化特点与优势的国际标准建议。二是借助互联网与新媒体平台，将票据文化符号进行多元衍生，出版高质量研究成果支持出版票据文化专著、译著、史料汇编、年鉴等，形成系统的知识储备，适应国家“走出去”出海战略，更全面立体的讲好中国故事，在传播文化的同时了解中国的历史传承、民族特性、发展成果，真正读懂“何为票据，何以中国”。在理论研究方面，将进入“新的发展阶段”：一是基础理论研究深化，围绕票据的法律属性、信用本质、定价逻辑等核心问题，开展金融学、法学、经济学等跨学科研究，形成“中国特色票据理论体系”；二是应用理论研究落地，结合供应链票据、票据衍生品等创新业务，研究其风险特征、监管框架、市场培育路径，为业务实践提供“理论支撑”；三是研究平台建设，推动理论成果向实践转化，加强实务与理论结合，鼓励一线监管者、市场参与者、法律工作者总结实践经验，形成有深度的理论文章和案例研究，指导实践。
面向“十五五”时期中国票据市场发展展望
“十五五”时期是中国票据市场实现跨越式发展、全面提升服务实体经济效能的关键阶段，发展面临着前所未有的有利环境与强劲动力，从宏观层面，胸怀“国之大者”、推进中国式现代化目标，坚持供给侧结构性改革，助力高质量经济发展与金融强国建设，票据市场需通过坚持服务金融市场和票据市场发展，坚持更好地服务经济，服务五篇文章、服务新质生产力、服务中小微及普惠金融、民营经济发展等关键路径协同推进；从微观层面，科技的深度应用极大提升了市场效率与风控能力，持续创新与基础设施、法制机制的日臻完善构筑了稳健运行的坚实框架，诚信、规范、创新的票据文化则为市场长期健康发展注入了灵魂，共建起更具活力、更有效率、更加开放、更可持续的新发展格局，为金融强国建设和中国式现代化贡献坚实力量。
（一）明确票据发展定位，服务经济高质量发展核心任务
习近平总书记指出：以人民为中心的发展思想，把实现好、维护好、发展好最广大人民的根本利益作为编制和实施五年规划的出发点和落脚点。科学制定和接续实施五年规划，是我们党治国理政的一条重要经验，也是中国特色社会主义一个重要政治优势。票据市场需深度融入国家战略，精准服务实体经济重点领域，聚焦“五篇大文章”精准发力。票据在其扩大再生产，促进贸易流通和消费规模等方面，叠加信用增值等优势，将通过其线上化、链上化、场景化等产品功能切实与社会信用体系建设、货币政策传导及行业信贷投放规划有机衔接，代替现金进行交易结算，推动商业信用体系的建设，发挥票据与货币市场的互促互进的紧密关联性。在科技金融方面，大力推广“科创票据”，为高新技术企业、专精特新企业提供便捷高效的融资支持，探索知识产权质押票据、研发费用票据化融资等模式。在绿色金融方面，完善“绿色票据”标准与认证体系，显著提升绿色票据规模与占比，引导资金流向低碳环保、清洁能源、生态修复等领域。在普惠金融方面，深化供应链票据应用，依托核心企业信用穿透服务长尾中小微供应商；推广小额电子票据，优化线上贴现服务，降低小微企业融资门槛与成本。在养老金融方面，探索开发适配养老产业周期特征的票据产品，支持养老服务机构融资。在数字金融方面，作为数字金融的天然载体，推动票据全流程数字化、智能化，与数字货币、开放银行等创新融合。同时，在双循环的新发展格局中，一方面赋能现代化产业体系建设，强化票据在稳定重点产业链供应链中的作用，为核心制造业企业及其上下游提供高效结算与融资工具，促进产业循环畅通。另一方面，服务区域重大战略协同，依托票据支持跨区域贸易与要素流动，服务京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域一体化发展。
（二）凝聚产业升级共识，发展供应链票据打造场景化试点
十五五要加快推进供应链票据发展，需从“广度”与“深度”双向突破：一方面扩大参与主体对接上海票交所供应链票据平台的覆盖面，推动商业银行扩面增效，提升服务中小企业的渗透率；另一方面围绕票据全生命周期，在承兑、贴现、资产证券化等环节基础上，探索交易周转与证券化后的持续创新，推动市场向更高水平发展。认识到供应链票据是票据市场服务实体经济的重要抓手，需持续在以下方面进行试点与探索：（1）政策驱动与市场推广并重：监管机构应出台更具针对性的支持政策，核心企业、金融机构、科技平台需协同推广供应链票据应用场景，提升市场认知度和接受度。（2）深化功能与场景创新驱动：一是推进创新试点：尤其是部分放弃追索权及供应链票据资产证券化衍生产品研究应用等方面，将延展服务边界，提升服务接受度。二是平台深度对接：推动供应链票据平台与核心企业ERP、产业互联网平台、金融机构系统无缝对接，实现信息流、资金流、票据流“三流合一”，提升效率与风控。三是拓展应用场景：从传统贸易向服务贸易、工程款结算、平台经济等领域延伸，探索预付类、订单类供应链票据创新。四是构建信用穿透与风险分担机制：鼓励核心企业确权增信，发展专业票据增信机构，探索核心企业信用向多级供应商传导的有效模式，破解中小企业融资难。
（三）聚焦《票据法》修订推进，适配经济发展新需求
现行《票据法》亟须修订以适应新经济形态与市场实践，在支持消费能力提升方面，探索引入“消费金融票据”概念，规范基于真实消费场景的分期付款票据，明确各方权利义务，保护消费者权益，助力扩大内需。在促进民营经济新发展，一是让民营企业真正体会到票据工具的无限力量，参与主体要从各方面发力，积极推动企银直贴平台的打造与建设，真正解决中小微企业票据融资难、融资慢，信息不对称等问题；二是保障公平融资权，强化商票法律保障，完善商业承兑汇票到期拒付、追索的法律程序和处罚力度，提升商票信用，降低民企票据融资成本。在服务新质生产力发展方面，一是拓展票据客体范围。研究加紧研究票据信用服务新质生产力的重点难点，积极创新服务新产品，发挥票据在新质生产力发展中的作用；将数据资产收益权、知识产权许可收益权等新型权益凭证纳入广义票据范畴的可行性，为新经济融资提供法律基础。二是确认电子票据法律效力，全面确立电子票据与纸质票据同等的法律地位，消除法律模糊地带。
（四）完善票据价格机制，有效提升货币传导效能
构建更加市场化的利率形成机制是市场成熟的关键，首先，深化利率市场化改革，进一步减少对票据贴现利率的行政干预，增强票据利率尤其是转贴现利率、标准化票据发行利率与SHIBOR、LPR等基准利率的联动性，使其更灵敏反映市场资金供求和信用风险。其次，提升定价精细化水平，依托不同期限、不同信用等级的票据收益率曲线，为市场定价提供权威参考。推广内部资金转移定价（FTP），引导金融机构准确核算成本收益，实现理性定价。强化信用风险定价。再次，利用上海国际金融中心建设提升之机遇，推动上海国际票据交易所建设，通过试点方式如“长三角直贴平台先行发展”，增强市场透明度与效率，确保报价、成交等市场信息及时、充分公开，减少信息不对称，提升价格发现效率，实现票据市场提质增效。
（五）科技赋能数据深挖，推动票据市场数智化发展
前沿技术是重塑票据市场的核心引擎，涉及三个方面深化科技赋能应用：，一是在票交所平台及供应链场景中，扩大区块链技术应用范围，强化票据防伪、信息不可篡改、交易可追溯特性，提升信用基础与流转效率。二是加大人工智能与传统业务的深度驱动，运用AI模型实现承兑人信用动态监测、欺诈风险实时拦截、贸易背景智能核验，处理重复性操作，提升对逻辑漏洞的敏感度与识别率。三是基于大数据分析企业票据行为，提供个性化融资方案和流动性管理建议。构建开放API生态，实现与企业财务系统、供应链平台、第三方服务的无缝集成，打造“票据即服务”生态。
（六）信用增值“以义取利”，加快发展商业承兑汇票
破解商票发展瓶颈是市场结构优化的重点，一方面，鼓励国企、优质民企等核心企业主动签发并推广使用自身高信用商票，可将商票签发与接收纳入对供应链上下游企业的考核或信用评价体系。另一方面，完善信用增进与风险缓释机制，探讨多元化增信，定向尝试发展商业票据担保、保证保险、信用风险缓释凭证（CRMW）等增信工具，完善票据评级体系，通过多维反馈提升票据评级的权威性和市场认可度。下阶段，可基于“企票通”模式，支持由优质企业或专业机构发起设立商票信用增进平台，通过联合增信、流动性支持提升平台内商票信用和流通性。
（七）票据市场“四化”发展，实现全生命周期多轮驱动
明确“四化”发展方向，即市场化、规范化、法治化、国际化，提升市场能级，一是市场化：核心是减少行政干预，强化价格发现功能，扩大合格投资者范围（如引入更多非银机构、合格境外投资者），提升市场深度与活跃度。二是规范化：持续完善在信息披露、托管清算等涵盖票据全生命周期的业务规则与操作标准，统一市场运行规范，杜绝监管套利。三是法治化：以修订《票据法》为核心，健全配套法规规章，构建权责清晰、保护有力、执行有效的法治环境，为创新预留空间同时守住风险底线。四是国际化,“十五五”期间，可为服务中国企业“走出去”和“一带一路”贸易投资便利化，在风险可控前提下，逐步放宽跨境票据的市场规模限制，探索研究推动人民币跨境票据业务跨境试点应用。
（八）统筹票据风险防控与创新发展，支持消费市场提质增效
健全多层次风险管理框架，分为宏观、微观和核心三个方面，宏观审慎管理建议监管机构加强票据市场整体风险监测，尤其是票贷比、杠杆率、集中度等，完善逆周期调节工具。微观审慎监管建议强化对金融机构票据业务的资本充足率、流动性风险、操作风险、信用风险的监管要求。2024年，社会消费品零售总额达48.8万亿，比上年增长3.5%，按贴现人所属行业门类，“批发零售业”“制造业”为贴现融资主要行业，在票据市场的占比分别达39.98%和26.15%。机构内控核心则是金融机构须建立覆盖票据前中后台的全面风险管理体系，强化授信审批、贸易背景审查、操作流程控制，实现精准倾斜与发展支撑，杜绝资金进入低效企业、防止僵尸企业、落后产能及非制造业抢占宝贵资源，回归服务实体本源，有序推进票据市场改革和发展的内生动力。同时，票据支持经济发展中推动消费领域尤其是生产消费、商业贸易消费行业，符合在中办、国办印发《提振消费专项行动方案》中部署的“扎实解决拖欠账款问题”相关情况，一方面企业商品生产与货币收回在时空上有连续与并存的情况，另一方面票据背书与供应链式交易天然契合，票据信用可以帮助中小企业完成订单，无论是从总量上，还是从结构上都对我国居民消费有相当大的助推空间。
在创新管理方面，建议建立创新容错与监管沙盒机制，在合规前提下，鼓励市场主体在特定范围、特定产品内开展消费票据、数据资产票据创新试点，监管同步跟进评估与规范，形成“创新-评估-规范”的良性循环。
（九）推动理论研究与人才培训，支撑票据市场行稳致远
理论与人才是市场长远发展的基石，可通过设立专项课题：鼓励高校、智库、行业协会设立票据市场研究专项，在票据法修订、科技赋能、商票生态、国际化路径、风险计量等关键问题方面，深化应用理论研究。同时，注重产学研融合和国际比较研究，促进票交所、金融机构与学术机构合作，共享脱 敏数据、开展联合研究，推动理论成果转化应用。系统研究国际上发达国家成熟票据市场的经验教训与发展规律。
无论是对制造业支持，还是对涉农企业帮扶，亦或是积极落实国家发展战略新兴产业政策，票据业务一以贯之发挥其独特的优势，需要票据从业者将国家政策与企业需求充分串联起来，坚守服务实体经济初心，以完善知识体系和全方位培训，更新知识技能，打造兼具票据专业知识和金融科技、风险管理、法律合规背景的复合型人才队伍。
（十）弘扬票据文化建设，助推新时代走向新阶段
加强票据文化研究、宣传与弘扬工作任重道远，要积极研究红色票据文化，塑造健康、可持续的市场文化软环境。一是弘扬“诚实守信”核心文化：持续强化契约精神，将按时兑付作为市场主体基本信条。通过典型案例宣传、违规行为曝光与严惩，营造“守信者路路畅通，失信者寸步难行”的社会氛围和市场共识。将票据信用纳入社会信用体系建设。二是倡导“规范创新”发展理念：鼓励在法律法规和监管框架内开展有益于提升市场效率、服务实体经济能力的创新效能，坚决反对脱离实体经济需求、规避监管的伪创新。三是培育“流通增信”市场意识：引导市场主体充分认识票据流通性是其生命力所在，核心企业应主动提升自身票据信用并促进其流通，增信机构应秉持专业精神提供公允服务。四是深化“服务经济”价值认同：将服务国家战略、支持实体经济高质量发展内化为票据市场所有参与主体的共同使命和价值追求，以此引领市场发展方向，凝聚发展合力。
文章来源于江西财经大学九银票据研究院
